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股息率+抗跌属性 重仓伊利即财富通途

发布时间:2020年02月05日18:54 来源: 和讯

一场突如其来的疫情,短期干扰了中国经济发展的节奏,但却无碍历史车轮的前行:中国崛起的趋势不可逆转。正如当我们回忆起2003年,自然会提及那场SARS带来的伤痛,但也会想到淘宝、京东在那年开启了“电商时代”的大幕,以及房地产随之而来的井喷,还有那时同样如此低估的股市。

那时的中国,收割着入世以及城镇化的红利,实业资本由于生产要素低廉,回报率半年就可翻倍,所以资本市场并不被人重视。但也正是从那时开始,中国开始进入后工业化时期,经济增速的提高更多取决于资本配置的效率。随着生产要素成本的提升,行业性“套利式发展”受到抑制,企业的“成长性红利”被资本市场认同。纵观A股,几乎所有的消费类龙头,基本都是在2003年那个时点开启了自己的“牛股”征程。而17年前的那个时刻,你是否意识到这个历史节点的重要性将远超SARS几个月的影响呢?

在系统性风险袭来的瞬间,人性的小船说翻就翻,那些说好的誓言,总是敌不过“群体性癫狂”带来的触动。投资的真谛,考验的从不来不是“逻辑的认知”,而是“践行的执着”。任何没悟透到这层道理的人,无论学习过多少价投的书,或是毕业于哪个商学院,都无法成为一个合格的“价投者”。正如巴菲特所言:价值投资的理念,要么一个人5分钟就懂,要么一辈子不懂。

时间飞逝,17年过去了,我们又回到一个相似的情景。此时的中国,经济结构逐渐进入到“新业态”,随着人均收入“阀值性”突破1万美元,未来的增长模式必然要依靠消费来重点驱动。寻找新增长的引擎,是每个价投者终极的梦想。因为在本质上,国民经济的宏观性会通过重要行业的发展反馈于相关龙头的业绩。这就是巴菲特所言,“价投者本质上是爱国者”的内涵。

作为乳业龙头的伊利股份(600887,股吧),在中国经济开始腾飞的同时,承载着在一代中国人对于健康的渴望。奶香甚浓,股价持涨。上市20多年,持续穿越A股熊牛周期,引领了乳业估值趋势。恐怕很多投资者都知道A股的“陡峭”——差不多是世界上振幅最大的市场。高点和低点位个股平均差值6倍,能在如此路段“开得稳,开得快”,说明了伊利股份不同寻常的“体质”,即使纵观全A股,其实也难有几只股票能实现这种长期的“永续增长”。

财富通途:稳定可以重仓

稳定的价值,其实经常被人低估。因为一般投资者仅仅认为那是一种“安全”含义,最多把它类似于安全边际。其实那只是“稳定”的一个维度,对于价投来说,稳定还意味着可以重仓。

长期以来一直存在波段论和价投论的争议,但大多是从“盈利路径”去考虑,常陷入某种没有结论的争吵。其实这往往忽略了仓位的权重,要知道巴菲特在本质上是资产配置的大师,其最高股票仓位仅仅60-70%,但一旦选定的标的都是重仓持有。

所以价投者需要寻求的不仅是“盈利”,而且必须是“稳定的盈利”,最好还是“成长性稳定的盈利”,其实如果你看遍历史上所有成功的价投者,大多都是通过重仓成就的传奇。

所以,理解盈利只是价投的入门,理解“哪只可重仓”才是价投的精髓。伊利股份这种“稳定性成长”的意义经常被投资者低估,在本质上买入伊利并且长期持有,不仅可以盈利,分享成长的红利,更重要的是,它可以改变一个人的财富命运。因为只有可重仓的股票,才是实现“财富增长”的通途,而那些轻仓的点缀,不过是路边的“野花拾趣”。

抗跌“疫苗”:股息率优势

在每个人都关心瑞德西韦能否成为冠状病毒的特效用药时,实际上每个股民,也都在股市中寻找着“抗跌疫苗”。有些股票即使面对市场大跌,依然“闲庭信步,处事不惊”;即使面对系统性风险,不但可以涨回,而且可以继续上攻,成就自己“成长性估值的神话”。伊利股份作为乳业龙头,就是这种奇迹的践行者。为何会出现这种情况,很多人只是表面知道“安全边际”、“价值投资”、“估值回归”这些名词罢了,从没深究过其内涵。

价投者的淡定,是一种智慧,而不仅仅是心态。从乳业板块来看,伊利股份无论在营收、净利、ROE、资产周转率、渠道深度,都常年领先。这是很多投资者看到的地方,但这些只能解释“产业竞争力”,以及“财务稳健性”,无法解释为何伊利“每次面对市场大跌,总能快速疗伤,恢复上涨活力。”

有一个经常被投资者忽略的地方就是股息率,可能你看过很多份伊利股份的研报,但一般这个数据券商从不分析,因为简单到无需解释。但作为价投者,应该回忆起格雷厄姆在《聪明的投资者》里面说过的这句话:对于投资来说,安全边际很重要,而如果只取一个指标定义安全边际,那么我宁可去掉市净率,而选择股息率。

伊利是所有规模性乳企中唯一股息率超过1%的,远远领先乳业同行,以昨日收盘价29.54元计算 ,其股息率为2.36%。也就是只要拿着伊利就和拿着“余额宝”一样,远好于定期。如果仅仅只看到这一层,“未免肤浅”,因为对于伊利而言,其股息是随着业绩增长而增长的。

以最新的机构预估来看,其2019年归母净利70.51亿元,按照最新股权激励协议的要求,其净利分红比例不低于70%。这意味着2019年伊利预估每股分红为0.812元。如果维系2月4日收盘的29.54元,那么股息率就是2.75%。而反过来看,2月3日大跌时,伊利开盘就被恐慌盘打到27.7元,这意味着股息率为2.94%。此乃不可维系,因为要知道最新的国债收益率为2.86%,债息的“剪刀差”会吸引产业资本以及保险式存浮金的快速介入。这是为何伊利被迅速抢筹的原因,而且回补很快,几乎不给“后知后觉者”一点机会。

股息率的本质是越跌越涨,这是稳健性价投者的绝学。他们面对下跌如此淡定的原因,绝非“心态好”这么表象,而是“算的准”。我们可以继续计算一下,假如伊利股份就在29.54元这辈子不涨了,以后会发生什么?这意味着按照机构盈利预期,其2020年末股息率2.98%,而2021年末股息率为3.39%。只要乳业竞争优势存在,其实作为伊利的价投者明白,即使股价不涨,持有伊利的本质是一个“股息率每年利率上涨0.3%-0.5%的特殊债券”,尤其是限制性股票激励计划中,还锁定为5年期限,而且随着盈利基数的增大,持有越久每年“债息性加息”越高。

因此在很大程度上,精明的资本市场洞察到伊利股份的“骨骼独特”,于是通过“上涨来诱惑投资者交出筹码”。这是伊利股份抗跌的根本原因。而且系统性风险越大,股息性估值优势就越会给出溢价。这是伊利在乳业估值中独到的优势,其实也是MSCI等外资用DCF法估值计算时候的底层逻辑,所以在2月3日、4日,我们注意到,外盘增持量都比较大。任何因为恐慌而丢弃优质筹码的人,都会被历史扫入平庸,而长期重仓持有优质筹码,才是财富增长的本源。

【纠错】编辑:李中天

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