A股第四次闯关MSCI 为什么“冲击MSCI”那么重要

北京时间6月21日凌晨4时30分，将是A股第四次闯关MSCI指数的揭榜时刻，不论结果如何，这一历史性事件将会再度影响A股市场走势。

在分析人士眼中，此次A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率比2016年显著提升，如果纳入成功，市场情绪面要大于资金面，将利好优质大盘蓝筹股；若纳入失败，市场冲击也相对有限。

需要指出的是，回顾韩国和中国台湾股市的纳入历史，纳入MSCI指数对股指的上涨无明显刺激，基本面仍是主导因素。

指南一：揭榜日将举行两场电话会议

根据时间安排，MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果，其中就包括是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。

审议结果将于北京时间凌晨4时30分后上传至MSCI网站，届时可以登陆https://www.msci.com/market-classification进行查询。

据悉，审议结果公布后，MSCI将召开两场媒体电话会议，专门回答媒体提问。会议将用英文进行，由MSCI全球指数研究部主管Sebastien Lieblich主持。澎湃新闻（www.thepaper.cn）会在第一时间对电话会议内容进行及时报道。

电话会议具体详情请如下：

第一个电话会议时间：北京时间6月21日（周三）上午7时

第二个电话会议时间：北京时间6月21日（周三）下午3时

指南二：三次被拒问题是否解决？

MSCI每年6月会进行年度市场分类审核，以确保指数包含的市场成分符合其指数编制的标准，审核结果于第二年6月实际生效。

自2013年6月12日MSCI启动对A股纳入新兴市场指数审议工作后，在此后A股已经经历了3次审核，但均与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。

2014年4月，中国宣布沪港通项目计划开启，并于当年11月正式运行，不过在2014年度市场划分审议中，MSCI公司决定暂不将A股纳入新兴市场指数，但仍保留在审核名单中。

2015年3月，中国宣布深港通项目计划，MSCI公司在当年6月的年度审议中，仍把A股保留在审核名单中，并且提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。

2016年4月，MSCI再次提出中国A股评估征询，在三类改善要求基础上，进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题。但最终由于QFII（合格境外机构投资者）制度月度资本赎回限制存在潜在的流动性风险；防范大规模自愿停牌的交易所新规的执行情况；交易所对金融产品的预审批限制三大尚待解决的问题，MSCI又一次将A股拒之门外。

A股闯关MSCI历程“从这一个周期双方做出的努力来看，2017年是最接近成功的一次。”中银国际分析师陈乐天在研究报告中表示，最近一年，MSCI与监管层做出的让步使得本次A股纳入MSCI的概率有较大提升。

根据MSCI公布的最新方案，初期纳入的中国A股数量从原计划448只减少到169只，新方案只包括“互联互通”标的内的大市值股票，剔除原计划中非“互联互通”标的内的中小市值股票，不再纳入A+H上市的MSCI中国指数成份股，同时还将停牌天数超过50天的股票排除在外。

基于之前数次的失败经验，国金证券分析师李立峰认为，MSCI在3月份披露了关于将A股纳入新兴市场指数的全新方案，该方案的最大亮点是用沪深股通替代了QFII（合格境外机构投资者）作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加了资本进出的流动性，此外，目前A股停牌率处于历史低位，预计MSCI新兴市场纳A成功概率相比2016年会有较大提升。

MSCI关于A股入摩的历年意见指南三：对A股影响

结果即将揭晓，A股市场又会以怎样的表现来迎接这一刻的来临呢？

从过去三次A股闯关MSCI失败后的A股走势来看，宣布当日上证综指2涨1跌。从冲关前后的A股走势看，A股市场都是按照自身的市场节奏在运行：2014年、2016年都保持弱势震荡的格局，2015年6月则是牛市末期A股遭遇大幅调整风险，与MSCI指数是否纳入相关性较小。

历次闯关MSCI前后上证综指区间涨跌幅指南四：为什么“冲击MSCI”那么重要？

MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital International，是美国著名的指数编制公司，摩根士丹利资本国际公司（MSCI），又称明晟。MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的投资标的。根据 MSCI的2016年年报显示，全球超过10万亿美元的资产以MSCI指数为基准，超过900只ETF基金以MSCI指数为追踪标的，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户。

事实上，MSCI早就用MSCI中国A股指数、MSCI中国指数、MSCI中国A50指数、MSCI金龙指数等多个相关指数覆盖了中国的股票市场（包括A股、H股、美股中概股等），此次市场关注的是A股纳入MSCI新兴市场指数。

那么，为什么“冲击MSCI”那么重要？

中银国际称，A股加入MSCI后带来的短期增量资金有望达到800万元，预计短期潜在资金流入量为115亿美元，其中被动投资约5.28亿美元。

中银国际认为，一旦A股被纳入MSCI指数，其主要覆盖的市场指数有三：全球市场指数（ACWI）、新兴市场指数和亚洲市场指数。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。

“我们认为MSCI决定纳入A股将有利于其长期发展，因为这将促进中国境内市场与全球资本市场进一步融合。一旦纳入，估计将有80亿-100亿美元追踪新兴市指数的资金被动流入A股。但我们不认为短期内会对A股指数有明显的影响，因为A股2017年的日成交额达到700亿美元，总市值约为8万亿美元。”瑞银报告指出。

国金证券分析师李立峰则判断，短期而言，积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响。A股纳入MSCI指数，短期更多的是对机构投资者情绪上的影响。新方案带来的增量资金，理论值为796亿元。长期来看，促进A股国际化，改善A股投资者结构，提高人民币国际地位。