今天上午，国家统计局发布数据显示，前三季度中国经济同比增长7.4%。其中，三季度增长7.3%，增速比二季度回落0.2个百分点。有意见认为，经济运行速度“持续下滑”，中国经济增长前景不容乐观。这种意见确有偏颇，对中国宏观经济运行数据应该作全面分析和解读。经济增长有所放缓，但符合预期。三季度GDP增长7.3%，符合我此前预期的7.3%，略高于市场预期的7.2%；产出缺口从二季度的-0.4%扩大至三季度的-0.6%。总体上看，经济增长处于低于潜在水平状态，总体物价水平处于较低水平，经济增长缺乏内在动力。二三产业增速回落，服务业持续领跑增长。从分产业GDP增速来看，三季度二三产业增速均有所回落，分别回落0.1和0.4个百分点；第一产业增速有所上升，回升0.5个百分点；服务业已经连续10个季度超越制造业增长，成为领跑增长的产业。制造业产能调整仍未结束，未来服务业增长将持续快于制造业。低基数和外需改善促成工业增速明显回升。9月工业增速为8%，较8月提高1。1个百分点；工业增速明显高于市场一致预期的7.6%，略低于我此前的预期8.1%。环比看，9月工业增加值环比8月增长0.91%，环比涨幅为年内最高；折年环比由上月2.43%提升至11.5%。工业增速改善主要由于去年同期基数降低、外需改善等双重所致。9月总需求外暖内凉。1-9月投资增长16.1%，低于我此前预期的16.3%和市场预期的16.2%，其中9月单月投资仅11.5%，是近几年的最低水平。基建、房地产和制造业增长继续下滑，服务业投资成为投资的亮点。9月零售增速11.6%，略低于市场预期的11.7%，比上月下降0.3个百分点，除了信息消费依然保持旺盛外，主要大类消费品增速都有所回落。当前文化娱乐类消费保持旺盛，后续的促进体育产业发展政策料将有助于提升相应领域的服务类消费。9月份，出口增长15.3%，延续了年中以来的回暖态势；进口增长由-2.4%回升至7.0%。分国别来看，欧美复苏带动出口增长，地缘政治因素改善中国对金砖国家（尤其是俄罗斯）的出口状况。分产品来看，机电产品出口回升，劳动密集类产品出口回落。机电出口目的地集中在欧美国家，而劳密出口目的地较为分散，本轮全球复苏由欧美引领，机电出口更加受益。9月进口增速超出市场预期，缘于“出口引致的进口需求”回升，而与内需相关的能源、资源类产品的进口维持“量增价跌”格局。政策落实将促使总需求略有改善。稳增长政策从8月中下旬以来相继出台，后续稳增长政策仍可能继续出台。随着一系列政策的出台和落实以及后续政策的继续跟进，总需求仍将小幅改善。由于基建项目的推出以及信贷的增加，基建投资将有所增加；房地产政策的出台短期将改善房地产市场交易，这将使得后续住房相关消费有一定的改善；另外，短期出口仍将保持稳定。因此，四季度总需求将小幅改善。综合研判上述因素可以肯定的是：四季度乃至全年经济运行将平稳收官。随着中央一系列深化改革政策措施的稳步落实，其积极影响将逐步体现，总需求在四季度将略有改善。考虑到去年四季度基数较低，预计四季度GDP增长7.4%左右，全年增速保持7.4%左右几成定局。

　　（作者系中信证券首席经济学家）